就在比特币不断创下历史新高，市场一片欣欣向荣的同时。Solana 也不落人后，在近期直达 200 大关。而 Solana 上最大的去中心化交易所 Raydium 代币 RAY 也在两天内最高涨了 57%，让持有者直呼牛回速归。本文将解析加密研究组织 Messari 撰写的 Raydium 第三季度研究报告，探讨 Raydium 的特点以及各项数据。
三月份 Raydium 正式超车 Orca，成为 Solana 最大 DEX
Raydium 是 Solana 上的 AMM（自动造市商）去中心化交易所（DEX），这代表流动性提供者可以在流动性池进行交易时赚取交易费。而 RAY 持有者还可以质押 RAY 来赚取额外的 RAY 代币。该协议于 2021 年推出，其背后投资商包含 Coinbase Ventures。Raydium 提供集中流动性造市商（CLMM）池，该机制允许流动性能集中在特定价格区间，同时 Raydium 也提供Burn & Earn功能，该功能允许建立流动性池的代币团队永久锁定 CLMM 流动性。炒作迷因币时提及的“烧池”，其实就是这个意思。不过 Burn & Earn 功能允许流动性池的创建者在放弃代币的同时仍能获取收益，增加其销毁意愿。
在 2024 年 3 月之前，Orca 是 Solana 交易量领先的 DEX，它是第一个提供集中流动性池的公司，集中流动性池的设计为交易者提供了更低的滑点，也为流动性提供者提供了更高的费用收入，但另一面这种设计放大了无常损失的风险。而 Solana 在 2022 年 11 月推出 CLMM，并于 2024 年 3 月 6 日起日均交易量超越 Orca。
Messari 乐观预计 Raydium 能维持高交易量
来源：Messari
首先看到交易量的部分，尽管 2024 第三季日均交易量 7.85 亿美元与 2023 第三季的 590 万相比，呈现了 133 倍的显著增长。但其实这个数字与第二季的 9.18 亿美元相比，季减 14%。事实上自今年第一季以来，已经连续三季的日均交易量都是去年 Q3 的百倍以上。种种迹象显示这样的交易量水准或许已经变成 Raydium 的常态了。很大程度上这样的增长是归功于迷因热潮，pump.fun 简化了发币的过程，用户只要选择代币名称、代号及图像就能开始交易。只要代币在 pump.fun 炒作到 6 万 9000 美元的市值就会自动上到 Raydium，并自动开启 1 万 2000 美元的流动性池。
（风投合伙人 Adam Cochran：“迷因热潮要结束了”数据揭秘 Pump.fun 发币成功率仅 1.4%）
迷因币占 Raydium 上交易量 15%
接着我们看到交易内容的部分，迷因币是 Raydium 上交易量第二大的资产，这符合上段的描述。第三季 Raydium 总交易量约 969.63 亿美元，各项交易量占比如下：
原生资产：72.81%
迷因币：15.26%
稳定币：10.00%
治理代币：0.52%
流动性质押贷币：1.00%
游戏币：0.04%
其他：0.37%
来源：Messari
不过稳定币与流动性质押贷币是唯二交易量增长的代币，稳定币交易量较上季增长 19% 至 97 亿美元，而流动性质押贷币交易量则增长 24% 至 9.7 亿美元。相比之下，按交易量排名前二的代币（原生代币 SOL 和 meme）交易量均有下降。原生 SOL 交易量较上季下降 12% 至 706 亿美元，而 meme 交易量下降 53% 至 156 亿美元。
Raydium 跃升第三大交易所，交易量季增 130%
Raydium 在所有 DEX 交易量中的占比季增超过 130%，达到 10% 以上。第三季度在前六大 DEX 中，只有 Base 链的 Aerodrome 交易量增幅比 Raydium 还大。Raydium 的交易量在第三季超越 Orca，成为第三大 DEX，仅次于 PancakeSwap 和 Uniswap。Messari 在报告中指出 Raydium 的成功不仅仅代表协议本身的优势，也显现 Solana 本身交易量的增加。在第三季度，Solana DEX 交易量仅次于以太坊，已是交易量第二大的公链。
Ray 代币流通市值增加 4%，团队代币已完全解锁
而看到 Ray 代币部分，第三季 Ray 代币流通市值季增 4%，达到 4.86 亿美元。同一时间 Solana 的流通市值则是增加 6%。在 RAY 的 5.55 亿最大供应量中，有 34% 约 1.887 亿是挖矿储备，每年约供应 190 万。团队与社区则分配到约 25.9%，已于 2024 年 2 月完全解锁。
另外 Ray 还有三种功能：
质押 RAY 以获取 RAY 代币作为奖励：目前质押 RAY 的年化报酬约为 5%。
RAY 流动性提供奖励：Raydium 会以 Ray 代币奖励特定流动性池中的流动性提供者。
治理：在 Raydium 创建提案至少需要 100 万个 RAY，而每个代币相当于活跃提案的一票。截至第三季末，已有两项提案。
协议收益创新高，部分收益用于代币回购
第三季度的协议收益季增 5%，到该数据的历史高点 1,600 万美元。而这些费用会用来从公开市场回购 RAY，但因为 RAY 代币的价格涨幅超过了协议收益，第三季回购的 RAY 数量减少了 7%。流动性池的收益有 12% 用于 RAY 回购，而如果是 AMM V4 的流动性池，剩余的 88% 费用按比例分配给池中的流动性提供者。CLMM 和 CPMM 则是分配 84%，剩余的 4% 分配给金库。CLMM 和 CPMM 池的收益会自动交换为 USDC，并由协议控保存在金库内。另外至今年第三季末，Raydium 已产生超过 161,000 SOL 的流动池创建费用。在 Raydium 上，流动性池创建者可以根据交易费用选择流动性池的类型：
标准AMM(AMM V4)：0.25%
集中流动性(CLMM)：0.01%、0.02%、0.03%、0.04%、0.05%、0.25%、1%、2%
恒定乘积 (CPMM)：0.25%、1%、2%、4%
第三季度多项升级及合作，Raydium 维持竞争力
看到协议进展的部分，7月份 Raydium 引进中文用户最熟悉的返佣机制。推荐人可以复制其独特的交易链接 (Blinks)，只要有人通过 Blink 链接完成交易，推荐人可以获得 1% 的 SOL 奖励。8 月份为 CLMM 及 CPMM 流动性池增加更细致的费用级距，9 月份推出 Burn & Earn，10 月份推出 Teleport（以太坊到 Solana 的跨链）。比较重要的外部合作包含：7 月 6 号与 Moongate 合作，使用户能够通过 Apple、Google 或以太坊账户登录 Raydium。7 月 12 号与法币支付入口 Moonpay 合作，用户可以通过传统支付方式购买加密货币。作为总结，Messari 认为目前 Raydium 的交易量水准会维持下去。多项升级及合作增加了用户体验，包含 Burn & Earn 及 Blink 的分润也为其增加竞争力。