投资大师霍华·马克斯（Howard Marks）在他最新的备忘录《On Bubble Watch》中讨论了市场泡沫的问题，尤其是大家关注的七巨头股票和美国过高的本益比，是否存在着泡沫的风险？
七巨头和美股是否存在泡沫？
标普500指数中排名前七的股票（即所谓的七巨头），包括苹果、微软、Alphabet（谷歌的母公司）、亚马逊、英伟达、Meta（Facebook的母公司）和特斯拉。近年来，这些股票在标普500指数中占据主导地位，并为其贡献了不成比例的涨幅。根据摩根大通资产管理公司的数据：
截至10月底，标普500指数七大成分股的市值占该指数总市值的32-33%
这一比例大约是五年前领先者份额的两倍
在「七巨头」出现之前，过去28年中前七名股票的最高份额在2000年互联网泡沫最鼎盛时期约为22%
而截至11月底，美国股市占MSCI世界指数的70%以上，这是自1970年以来的最高比例。因此很明显的：
与其他地区的公司相比，美国公司的估值很高
前七名美国股票的价值相对于其他美国股票而言更高
这会形成泡沫吗？
泡沫的特微和讯号
「泡沫」和「崩溃」一直存在于金融词典中，但对霍华·马克斯来说，泡沫或崩盘更多是一种心态，而不是定量计算。
泡沫不仅反映了股价的快速上涨，而且是一种暂时的狂热，其特征是：
高度非理性繁荣
对目标公司或资产的彻底崇拜，以及不能错过的信念
强烈担心如果不参与就会被抛在后面，也就是FOMO情绪
由此产生的信念是：这些股票「价格没有过高」
霍华·马克斯认为最重要的是「价格没有过高」（no price too high），所以，要辨别泡沫，当然可以观察估值参数，但他认为心理诊断更加有效。如果听到「价格没有过高」，或是「当然价格有点高，但还没有到那个阶段」，这就是一个明确的讯号，表示泡沫正在酝酿。
多头市场的三个阶段
霍华·马克斯也提及了多头市场的三个阶段：
第一阶段通常是在市场下跌或崩盘之后发生，这让大多数投资者舔舐伤口并感到非常沮丧。在这一点上，只有少数极富洞察力的人能够想象未来可能会有所改善。
在第二阶段，经济、企业和市场都表现良好，大多数人承认确实正在发生改善。
在第三阶段，在经历了一段经济消息利好、企业盈利飙升、股票大幅升值的时期后，每个人都得出结论，事情只会永远变得更好。
而第三个阶段后就往往接续着泡沫的发生。
泡沫思维：这次不一样了！
如果泡沫思维是非理性的，那么是什么让投资者摆脱理性思维，就像火箭的推力冲破重力限制并达到逃逸速度一样？有一个简单的答案：新鲜感。这种现象依赖另一个历史悠久的投资短语：「这次不一样了」！
如果某件事是新的，意味着没有历史可供参考，那么就没有什么可以抑制热情。这些泡沫都涉及创新，其中许多不是被高估，就是没有被完全理解。就像是互联网泡沫。最大的泡沫通常起源于创新，主要是技术或金融创新，它们最初会影响一小部分股票。但有时它们会扩展到整个市场，因为对泡沫的热情会蔓延到所有领域。
现在是泡沫了吗？
霍华·马克斯列出了现今市场的警讯，包括：
自2022年底以来市场普遍存在的乐观情绪
标普500指数的估值高于平均水平，大多数工业集团的股票的本益比高于世界其他地区的本益比
人们对人工智能这个新事物的热情，或许还有这种正向心理学扩展到其他高科技领域的热情
排名前七的公司将继续取得成功的隐含假设
标普指数的部分升值可能源自于指数投资者自动购买这些股票，而不考虑其内在价值
以下这张图表来自摩根大通资产管理公司，从1988年到2014年底，每个月以一个方块表示，每个方块显示当时标普500指数的远期本益比以及随后十年的年化报酬率。
可以看出来，较高的起始估值（远期本益比）会导致较低的回报，反之亦然。而现今的远期本益比已高于九成以上的数据值。在这27年里，当人们以今天22倍的本益比购买标普指数时，他们的十年报酬率总是在正2%到负2%之间。
关于不需要担心泡沫的反驳意见
霍华·马克斯观察到许多泡沫前期的现象，但他也提出了反驳意见：
标普500指数的本益比很高，但不疯狂
七巨头都是令人难以置信的公司，因此他们的高本益比是有保证的
还没有听到「价格没有过高」，或是「当然价格有点高，但还没有到那个阶段」的言论
做为结论，霍华·马克斯并没有明确指出现在是否处于泡沫之中。他只是阐述所看到的事实并建议投资者如何思考。此外，他也在备忘录中提及比特币。
霍华·马克斯提到比特币
霍华·马克斯曾在2017年将加密货币描述为庞氏骗局、将其比拟为郁金香与互联网泡沫事件，不过他在2021年时再度提及到加密货币时，却称自己本着心态开放的精神，正努力学习中，并感谢他的儿子持有一笔可观的比特币。
（2017称其庞氏骗局，霍华德马克斯最新备忘录：感谢我儿子持有可观的比特币）
这次霍华·马克斯在备忘录中也提到了比特币，他表示：
不管它的优点如何，它的价格在过去两年里上涨了465%，这并不意味着要过度谨慎。
风险提示
加密货币投资具有高度风险，其价格可能波动剧烈，您可能损失全部本金。请谨慎评估风险。