比特币减半是比特币协议的关键特征。要理解它的历史背景，我们必须回溯到比特币的起源。
比特币由中本聪于2008年提出并于2009年推出，旨在建立一种独立于传统金融体系的货币，最大供应量为2,100万个。比特币通过挖矿释放，挖矿验证并记录交易，用新的比特币奖励矿工。
比特币减半大约每4年或每21万个区块就会发生，其中挖掘新区块的奖励减半（目前区块奖励为6.25个比特币）。这会逐渐降低新比特币的生成速度，直到2140年左右达到上限。
迄今已经发生了三次减半事件，第四次减半预计发生在2024年4月19日。过去的减半事件发生在2012年1月28日、2016年7月9日和2020年5月11日。
这些事件引起市场关注，并且可以在短期内对比特币价格产生积极影响，尽管其长期影响受到市场需求和宏观经济条件等多种因素的影响。
本报告重点关注比特币减半对加密货币市场的影响及其与全球金融市场的关系，评估比特币作为新兴资产类别的潜力和风险。
内容目录
比特币减半对投资者、交易者、矿工都有不同程度的影响
比特币投资者
比特币交易者
矿工
矿工收入
宏观
比特币市值与央行资产
资产配置
比特币:Rolling一年期相关性
比特币价格波动
资产流动
比特币ETF净流入
选择权未平仓合约与永续合约
实体比特币所有权概述
资产配置
有多少资金可以流入比特币?
通过比特币配置优化投资组合绩效
比特币投资组合配置的回测
加密货币监管
加密货币监管的全球观点
结论
减半事件前后比特币的过去表现:
根据过去的减半事件，虽然比特币每次减半后都会创下历史新高，但我们观察到，达到历史新高需要更长的时间，且倍数较低。
不同比特币余额的地址:
非零余额钱包已突破5000万大关。拥有1个以上比特币的钱包也已突破100万个。这些类型的钱包反映了一段时间内加密货币的整体采用（包括减半事件）。
另一方面，自上次减半以来，鲸鱼（余额超过100或1000比特币）的数量有所减少。
比特币现货交易量变化:
过去一周日均现货交易量在250亿美元左右，距离上次多头市场的水平仍有很大差距。虽然现货交易量已经从上次熊市逐渐攀升，但比特币的价格距离上次历史高点已经不远了。
价格走势和交易量的V形正在慢慢形成。由于即将到来的减半事件和加密货币采用率的上升，预计将会出现更多的交易活动。
比特币活跃钱包地址:
比特币减半通常会为比特币生态系统带来新的叙述，并注入新的用户活动。从历史上看，每次减半之前，活跃的比特币地址数量往往会在一定范围内保持稳定，然后在实际减半事件后经历激增。
这次的叙述是围绕比特币的Layer 2展开的，在减半事件前后，预计会有大量相关计划正式启动，这也应该会为整个比特币生态系统带来新一波的用户增长。
交易所的比特币余额:
交易余额通常被视为重要的链上指标。较高的余额表示交易者将比特币存入交易所，从而导致抛售的可能性，反之亦然。
面对即将到来的减半事件，交易所余额已创造出上次减半事件以来的新低。最新余额为231万枚比特币，占总供应量的11.02%。
矿工余额 – 矿工生存挑战:
除了2020年5月牛市期间的减半之外，我们一直观察到每次减半之前矿工钱包中的比特币余额都在快速消耗。
这主要是由于减半导致矿工收入急剧下降。矿业公司和矿场需要大量资金来升级矿机和设备，以便在减半后比其他人更快、更高效地开采比特币。面对资金压力，他们倾向于通过出售比特币或从事杠杆操作来筹集短期资金。
即将到来的减半事件似乎也不例外。从2023年4季开始，比特币矿工开始持续抛售比特币，目前余额已降至2021年6月以来的最低点。
尽管减半事件导致区块奖励减少，但矿工的总收入很大程度上取决于比特币的价格表现。目前，矿工总收入已较上次熊市大幅恢复。
比特币是通胀对冲工具吗？这是投资者普遍关心的问题。
全球央行的资产表明，全球流动性是通货膨胀的一个原因，似乎与比特币的市值或价格表现有关。
历史资产类别报酬率
2012年至2023年按资产类别划分的历史回报表明，比特币在12年中的9年中成为表现最佳的。尽管表现出色，尤其是在减半年和随后的一年，但我们观察到一种模式，即比特币在减半事件发生后的第二年（包括2014年、2018年和2022年）成为表现最差的资产类别。
比特币一年相关矩阵
在一年的时间里，比特币和标普500指数的价格走势往往表现出较高的相关性，相关性达到0.85。另一方面，比特币与美元和原油价格呈现轻微负相关。
（数据来源：CoinEx研究部、CoinMarketCap、Yahoo财经；截至2024年2月8日的数据：美元：美元指数，黄金：XAU，新兴市场股票：iShares MSCI新兴市场、核心债券：iShares核心美国综合债券、HY债券：SPDR Bloomberg高收益债券、黄金：XAU，石油：原油，房地产投资信托基金：富时Nareit所有股票房地产投资信托基金）
比特币：Rolling 90天相关性
进入2023年底和2024年初，比特币与几个关键资产类别（黄金、标普500指数和核心债券）之间的Rolling 90天相关性均攀升至接近1.0的高水平。
（数据来源：CoinEx研究部、CoinMarketCap、Yahoo财经；截至2024年2月8日的数据：美元：美元指数，黄金：XAU，核心债券：iShares核心美国综合债券）
这是比特币与其他资产类别的一年期Rolling相关性的长期视图。比特币和美元之间的相关性已从负值攀升至几乎为零。
确实，与股票或固定收益相比，比特币一直是不稳定的资产类别。但值得注意的是，由于机构投资者越来越多地采用比特币，比特币的一年年化波动率出现了明显的下降趋势。比特币市场将变得更有效率并表现出更低的波动性。
自1月11日比特币现货ETF在美国交易所上市以来，短短一个多月的时间里，推出的10只不同的比特币ETF就吸引了超过487亿美元的净流入，其中灰度的GBTC例外，处于持续流出。
除灰度资金大幅流出外，其他比特币ETF持续吸引资金流入。值得注意的是，贝莱德（BlackRock）发行的iShares比特币信托（IBIT）和富达（Fidelity）推出的Fidelity Wise Origin比特币基金（FBTC）。
投资者和投机者经常利用衍生性商品来接触加密货币领域或执行避险策略。
虽然期货永续合约是过去几年最受欢迎的产品，但据观察，选择权在市场上获得了巨大的吸引力。事实上，自2023年第二季以来，选择权的未平仓合约一直超过永续合约的未平仓合约。
由于即将到来的减半事件以及散户投资者和机构基金对加密货币的采用率不断上升，预计衍生性商品市场活动将呈现正面趋势。
总体而言，目前比特币总供应量的约30%已确定。其中，Binance、Bitfinex和Coinbase等交易所合计持有超过180万枚比特币，占比特币总供应量的8.8%以上。
上市公司总共持有约38.5万枚比特币，其中MicroStrategy持有19万枚比特币，占总供应量的0.9%。机构基金也累积了大量比特币，总计超过85万枚，其中灰度比特币信托是最大的持有者，拥有超过45万枚比特币。
如果比特币成为下一个战略资产类别
比特币的市值仅为黄金的1/13，是传统投资者分散投资组合风险的策略资产类别。
随着现货比特币ETF的获批，预计将有更多机构资金进入此新兴资产类别。
让我们来看看全球资产管理公司。即使他们配置比特币1%，也可以为该资产类别带来超过1万亿美元的资金，而比特币的市值仅为1万亿美元。
然而，应该指出的是，授权和监管问题仍然是加密货币采用的障碍，因此上述内容仅作为潜在市场的说明。
CoinEx的研究团队对传统60/40投资组合与多种比特币配置场景的表现进行了回测。结果清楚地表明，添加比特币，即使是个位数的配置，不仅会大大提高股票曲线，更重要的是，会大大提高投资组合的风险调整回报。
详细分析如下表所示。
风险分散是投资组合管理的关键。事实上，回测结果表明，即使将1%的比特币配置也可以提高投资组合的风险调整回报率或夏普比率。
5%的比特币配置导致夏普比率进一步优化，但对投资组合波动性和最大回撤的影响仍然很小。
比特币对加密货币和全球金融市场的影响是多方面且重大的。历史模式表明，减半事件往往会引起更多的市场关注，比特币的价格通常会创下新高，尽管这些上涨的速度和成长倍数一直在放缓。非零余额钱包的增加和鲸鱼数量的减少表明加密货币的采用不断增长。此外，减半事件往往会引发新的故事，提高用户参与度，并先于相关项目启动，进而推动比特币生态系统的成长。
就全球金融市场而言，比特币的表现越来越与全球流动性、其与其他资产类别的相关性以及机构投资者的采用程度有关。尽管面临监管挑战，比特币正慢慢被更多机构基金认可和投资。
在此背景下，比特币的未来发展必将引起人们的高度关注。随着全球央行的转变以及市场流动性的恢复，比特币有望在减半后迎来更积极的发展。
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比特币减半