以比特币为主营业务的软件开发公司微策略（MicroStrategy, MSTR）睽违三年再度发行可转债，转换价格相对于现今股价的溢价幅度高达20%。那么，是什么吸引了投资者购买这张长达六年、票面利率仅为0.625%的可转债呢？微策略又是如何操作的呢？
（微策略发行七亿镑公司债，将用于投资比特币）
目录
微策略睽违三年再度发可转债
微策略发行可转债的时机
投资者买可转债的考量
微策略宣布，将发行本金总额为7亿美元、2030年到期的可转换优先票据，向合格机构买家进行私募发行，发行条件如下：
到期日：2030年3月15日到期
票面利率：0.625%
付息日：每半年支付一次利息（每年3月15日和9月15日）
转换价格：1,498美元
可转换日：2024/7/1~2030/3/13
可卖回权利：于2028/9/15后可以原价（100）卖回票据
所谓的可转债就是债券有个附加条款，当股价高于某个价格时，就可以用约定的价格将债券转换成股票，其定价原理是公司债加上买入股票选择权的买权。
以定价日微策略股价1,246美元，到1,498美元的转换价，溢价幅度高达20%。而票面利率仅为0.625%，与目前无风险的美国十年期国债4.1%的殖利率相比，利率几乎可以忽略不计。那么为什么有投资者愿意购买呢？
我们先来回顾一下微策略目前发行的三档可转债，票面利率都极低甚至为零，转换价格与定价日期的价格也都有20%以上的溢价，整理列表如下：
微策略由2020年9月开始购买比特币，以此为基础起始期间，我们用微策略股价和比特币价格（橘线）相比如下表，三个紫色箭头用以标示微策略发行可转债的时间，发现发行时间都是在微策略股价明显高于比特币价格的时候。我们可以推测：
在高股价的同时用选择权定价，可让转换价定在相对高点，市场的热络情绪下，选择权的价格也水涨船高。如此一来，就可以用几乎零成本的方式取得资金。
那对投资者而言，为何要花钱买一个既收不到什么利息，转换价格又比现在高20%的产品呢？如果那么看好微策略，直接用现价买入不就好了？我们分析原因如下：
零风险，六年后即使没有转换也可以拿回本金
拥有六年期间的选择权，一旦微策略股价涨到1,498美元以上就可执行换股，以选择权的市场来看十分便宜
有提前赎回的机制：于2028/9/15后可以原价（100）卖回债券
相信会买微策略可转债的投资者，应是十分看好微策略的股价，只是又不想冒太大的风险，所以选择用这种方式投入资金。
虽然不确定这些可转债的流动性如何，但以彭博社目前的报价，新的这档可转债价格是109美元，还是溢价发行！而之前那档转换价为398美元的2025年到期可转债，价格更是飙涨到258美元。可见微策略募资的高明手段。