加密货币市场历经动荡，许多协议采取代币回购作为稳定币价的对策。然而，Messari 分析师与社群观点指出，回购仅是辅助手段，并非长久之计。
回购不是万灵丹：Messari 分析两大风险
Messari 分析师 Monk 昨日发推直言，程式化的代币回购并不能有效阻止币价下跌，反而可能导致资本错置。他列出两大问题：“
牛市中高价回购导致现金耗损”、“
熊市中则因资金短缺失去创新弹性”：
RAY, GMX, GNS and SNX have programmatically bought back millions in tokens which are now worth way below cost.
This is the programmatic token buyback fallacy:
1. Irrelevant to price action which is driven by revenue growth and narrative formation.
2. When revenues are strong…https://t.co/c16eICFJPLpic.twitter.com/4G6wBFHcgF
— MONK (@defi_monk)March 20, 2025
他指出，回购与叙事驱动的价格走势无关，这种做法反而导致了资本配置的低效率：
协议应专注于增长与实用性，并优先考虑以稳定币或主要货币形式回馈价值，如 veAERO 或 BananaGun 的模式。
Monk 在 Messari 上同步发布的报告指出，即使如 RAY、GMX、GNS、SNX 等代币实施回购，价格依然重挫，凸显回购无法撑起币价的事实。
正如其中一位用户的评论：“
单纯的回购并不能拯救代币，它们只是一种工具，而非解决方案。”
可持续的价值来自真正的实用性与协议收入。这些图表表明了为什么基本面比财务工程更重要。应专注于建设，而非临时补救措施。
(DeFi 巨头的十字路口：Uniswap 1.65 亿美元提案惹议，是激励还是浪费？)
回顾 Aave 的百万美元回购计划、Maker (Sky) 的启动烧毁机制
近日，Aave 正准备进行每周 100 万美元的回购计划，通过其 Aavenomics 治理机制将收入用于回购并分配给质押者，意图提振代币价格。然而，实际成效不彰，AAVE 代币 90 天内下跌了 55%，30 天内下跌 30.6%。
新版的 Aavenomics 获得了 Aave DAO 的压倒性支持
另外，自 2023 年 8 月起，Make (现更名为Sky) 便通过其“智能烧毁引擎 (Smart Burn Engine)”利用多余的 DAI 回购并烧毁 MKR，强化 DAI 与美元挂钩的稳定性。
即便此事当时促成了 MKR 至 2024 年 1 月约 224% 的涨幅，但据当时高点现已跌逾 70%，显示长期价值仍受限于协议成长与市场气氛。
Monk 对此警告，即便回购推升需求，但若缺乏收入增长与利好叙事，依然难以支撑价格：
若在市场转弱甚至低迷时花费储备进行回购，更可能导致协议无力进行产品创新或应对潜在的危机，凸显出回购对币价支撑的短期效应与长期风险。
(Sky 创办人提案：加入代币通缩模型，14 号决定是否恢复 MKR 名称)
建设才是关键：应追求长期价值创造
即便 Aave 与 Maker 的案例，目前还无法断言能否印证 Monk 的核心观点，但确实能作为未来有意进行回购计划协议的重要参考依据：
代币回购虽有短期效果，但无法解决根本问题。协议若无持续收入、明确叙事与创新动能，回购最终只是资源浪费。
Monk 建议，应以策略性方式分配资源，并重视稳定币形式的价值回馈，避免陷入无止境的浪费循环。 这或许才是能穿越牛熊、走向长期成功的根本之道。
风险提示
加密货币投资具有高度风险，其价格可能波动剧烈，您可能损失全部本金。请谨慎评估风险。